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优然牧业:核心财务指标恶化,现金短债比不足0.1,债务风险极大



日前,国内当前规模最大的乳业上游综合产品和服务提供商优然牧业(09858.HK)发布了2022年度业绩。值得关注的是,优然牧业背后的控股股东是乳业巨头伊利,在2000年被伊利乳业收购后,直到2015年被拆分上市之前,一直为伊利旗下的全资子公司。

2015年,伊利旗下负责相关业务公司的饲料业务、畜牧业务整合后,成立内蒙古优然牧业有限责任公司,并于2021年成功在港交所上市。

都说“背靠大树好乘凉”,时至今日伊利仍然是优然牧业控股股东,且一直为其主要客户。

尽管有伊利的加持,但优然牧业依然交出了一份相当难看的成绩单,核心财务指标全面恶化,而且在手现金与短期债务的比值居然小于0.1,企业短期内的债务风险急剧攀升,

这不得不给企业的可持续经营敲响警钟!

1 核心财务数据全面恶化,盈利能力大幅下滑

2022年年报显示,优然牧业去年营业收入180.5亿元,同比增加17.62%,其中来自原料奶的收入达到了108.5亿元,占整体营收的60%多;

而这部分营收中,与伊利的原料奶关联交易就达到了104.85亿元,占原料奶营收的96.6%,这么一看,优然牧业很大程度上是靠伊利在“养着”。



同期优然牧业的销售成本达到了169.6亿元,同比增加18.32%,超过营收增长,如果按照这一营收成本口径计算,优然牧业去年的销售毛利率仅有6.05%,毛利率处在很低水平。

盈利方面,优然牧业净利润同比暴跌80%至4.06亿元,归母净利润从2021年的15.6亿元大跌至4.15亿元,同比跌73.4%,净利润率仅有2.25%。

净资产收益率2022年仅有3.16%,较2021年的14.84%减少了11.7个百分点。

优然牧业盈利能力出现大幅下滑的同时,其他一些财务指标也出现了大幅恶化。

截止到2022年底,优然牧业的存货攀升至47亿元,同比大幅攀升41%,企业的存货周转率下降了21.73%;



应收账款虽然也出现了增加,但其中有许多出现了逾期,造成呆坏账风险上升。13.12亿元的应收账款中,有3.17亿元应收款已经出现了不同程度的逾期,甚至有7000多万元逾期90天以上。

而将优然牧业的业绩拆分来看,占其营收主要来源的原料奶产量虽然从2021年的198.97万吨增长到了2022年的237.72万吨,同比增加19.5%,

但同期营收只是增加了13.7%至108.53亿元,造成了增产不增收的局面,原料奶均价反而从2021年的4.9元每公斤跌倒了2022年的4.66元每公斤;

此外,原料奶的同期成本却从55.85亿元增长到74.42亿元,增幅高达33.25%。

增产不增收,而且还减利!

优然牧业的原料奶生意,虽然背靠伊利,看来并没得到什么好处。

2 年内到期债务超140亿,现金短债比不足0.1

从财务角度来看,优然牧业可以说是岌岌可危。

近年来,随着优然牧业的不停扩张、收购,其负债率也不断攀升。比如2019年优然牧业以22.78亿元获得赛科星58.36%的股权;2020年优然牧业又花23.1亿元收购了新西兰乳业巨头恒天然旗下在山西应县和河北玉田的6个牧场。

就在2022年,优然牧业还以12.06亿港元的价格收购中国优源的9个牧场和75000头奶牛;此外还出资5.1亿元与内蒙古日信投资兴建新牧场。

连年扩张也导致优然牧业负债率攀升。2019年至2022年,优然牧业资产负债率分别为45.81%、59.18%、53.44%及66.05%,总体呈现大幅攀升趋势。



特别是到了2022年底,优然牧业总负债达到了287亿元,其中银行借款就高达205.6亿元,较上年同期的94.56亿元增加了117%;

而205亿银行借款中,一年内到期短期债务达到了138.27亿元,较2021年足足增加了84亿元,增幅高达155%;



优然牧业的长期负债也出现了较大幅度的增长,从2021年的40.43亿元增长至2022年的67.31亿元,增幅高达66%,其中一年内到期的非流动负债约为1.32亿元.

两项合计,优然牧业2022年内到期的债务达到了139.6亿元.

而同期,优然牧业不受限的在手现金仅有有9.36亿元,即便加上受限制的4亿元,整体现金及等价物也只有13.4亿元;

相较约140亿元的年内到期债务,现金短债比不足0.1



更何况年内还有约24亿元的销售应付账款和2.08亿元的应付票据。

上述几项相加,优然牧业今年年内需要偿还的到期债务和应付款高达166亿元,几乎与2022年的营收差不多。

如此巨量的到期债务,优然牧业如何应对?可以说,企业的资金链已经岌岌可危。

高杠杆之下的风险,不得不防!
 

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